Análisis técnicos estiman que la menor diversificación internacional reduciría la rentabilidad esperada del ahorro pensional en el largo plazo. Bajo escenarios ilustrativos, la pérdida acumulada para los afiliados podría ser significativa al momento de la jubilación, como resultado de una mayor concentración de activos y menor capacidad de mitigación de riesgos.
Un límite regulatorio a la inversión en activos del exterior modificaría la composición de los portafolios pensionales y concentraría una mayor proporción del ahorro de los afiliados en deuda pública colombiana, según un análisis técnico de Anif.
El borrador de decreto, conocido esta semana, fija un tope del 30 % a la exposición internacional de los fondos de pensiones obligatorias. Bajo ese escenario, la consecuencia inmediata no sería una mayor diversificación local, sino una reasignación forzada hacia los activos disponibles. “Los recursos repatriados tenderían a concentrarse principalmente en deuda pública (TES)”, señala el documento, al descartar que el mercado accionario o los activos privados puedan absorber esos flujos.
En ese contexto, Anif subraya que la diversificación internacional no ha sido un componente marginal del sistema. “Ha sido clave para mitigar riesgos locales”, indica el análisis, al referirse a episodios de volatilidad fiscal, cambiaria y macroeconómica que han afectado el mercado interno en distintos ciclos.
Desde la perspectiva del afiliado, el ajuste tiene implicaciones directas. La entidad advierte que una menor capacidad de balancear riesgo y retorno reduce la rentabilidad esperada de largo plazo. En un ejercicio ilustrativo, el informe cuantifica el impacto: “Una menor diversificación puede generar una pérdida del 24,3 % del ahorro pensional acumulado al momento de la jubilación”, frente a escenarios con mayor exposición internacional.
Más allá del efecto inmediato, el análisis incorpora proyecciones regulatorias a tres y cinco años, con distintos supuestos sobre el tamaño de los fondos pensionales. En ese punto, Anif introduce un factor adicional de incertidumbre: “Los resultados dependen de manera importante de la aprobación de la reforma pensional”, que definiría el volumen y la dinámica de los recursos administrados.
A nivel sistémico, el centro de estudios advierte que una mayor concentración en TES incrementa la correlación entre el ahorro pensional y la situación fiscal del Estado, reduciendo los beneficios de cobertura que ofrece la inversión internacional frente a choques domésticos.
Finalmente, Anif concluye que cualquier ajuste a los límites de inversión debe evaluarse por su impacto en el ingreso futuro del afiliado, dado que restringir la diversificación traslada más riesgo local al ahorro pensional sin ampliar de forma equivalente las alternativas de inversión en el mercado interno.
